无论特朗普/鲍威尔之间纷争如何,国债注定美联储独立终结

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顶级经济学家表示，无论特朗普/鲍威尔之间的纷争如何，38万亿美元的国债都注定了美联储独立性的终结
上周日晚，美联储主席杰罗姆·鲍威尔宣布他正在接受司法部的刑事调查，市场为此做好了迎接冲击的准备。这项调查——围绕美联储华盛顿总部26亿美元的翻新工程展开——立即被一向直言不讳的鲍威尔斥为迫使美联储降息的“借口”。股指期货应声下跌。

然而，周一到来，尽管黄金和白银价格飙升，但股市保持平静，美元也几乎没有波动。对于乔治梅森大学著名的自由主义经济学家、颇具影响力的“边际革命”（Marginal Revolution）博客的作者泰勒·科文（Tyler Cowen）来说，市场没有出现恐慌是这出戏中最具启发性的一点。这并非因为投资者信任政府的动机；而是因为他们已经接受了这样一个“残酷的真相”：美联储的独立性已成为过去时代的遗物。


“特朗普的做法很糟糕，”科文在科技播客TBPN上谈到政府反复无常的“奎格船长”式施压方式时说道。“但在我看来，市场之所以没有做出更大的反应，是因为我们已经破坏了美联储的独立性。这就是这个故事背后残酷的真相。它已经被破坏了。”


在科文看来，这种损害早在几年前就已经造成，罪魁祸首是财政政策。预算协议、减税和长期赤字稳步削弱了美联储实际的行动自由，无论其正式授权如何。
“根本问题在于我们的债务和赤字如此之高，以至于随着时间的推移，我们将在某种程度上将其货币化，并导致更高的通货膨胀，因为无论我们说什么，我们都更倾向于这样做，而不是提高税收，”科文在科技节目TBPN上说道。


科文认为，这种偏好悄悄地削弱了中央银行的独立性。即使没有公开的政治压力，一个负债累累的民主国家也会限制自身的货币政策选择。在某种程度上，通货膨胀成为管理债务的最不痛苦的政治手段，因为选民不愿意通过增税或削减支出来偿还这些债务。


一个令人担忧的预兆
这种诊断与顶级对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）的创始人、亿万富翁雷·达里奥（Ray Dalio）的观点不谋而合。达里奥长期以来一直警告“大周期”债务陷阱。达里奥的理论框架表明，负债累累的国家最终会耗尽所有好的选择。他们面临着三种政治上都极具风险的选择：紧缩（大幅削减支出）、违约（对于储备货币而言，这是不可想象的），或者通货膨胀（“印钞”以使债务贬值）。


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达利奥经常同意科文的观点，即对美国而言，通货膨胀是唯一的出路，因为它是一种隐形税，民主国家总是会选择这种方式，而不是选择大幅增税或削减社会福利项目这种政治自杀式的做法。达利奥最近在与亿万富翁、凯雷集团联合创始人大卫·鲁宾斯坦交谈时表示：“我的孙子孙女，以及尚未出生的曾孙曾孙女，都将用贬值的美元来偿还这笔债务。”


科文预测了达利奥所说的“丑陋的去杠杆化”将会是什么样子：美国可能需要长达五年的7%的通货膨胀率才能使债务相对于经济规模的价值下降。


“这非常令人不快，很多人会失业，生活水平也会下降，”科文说。“但我们已经花掉了这些钱。我们不能违约，这就是我们在未来10到15年将面临的情况。”他暗示，虽然违约通常是国家摆脱这种困境的方法，但美国作为世界历史上最富有的经济体和世界储备货币的所在地，使得违约变得不可行。


科文指出，具有讽刺意味的是，美国独特的地位使其能够比几乎任何其他国家（即使是富裕国家）承担更高的债务。这种特权或许可以提高今天的生活水平，但它仍然会削弱未来的政治纪律，使领导人不仅能够“承担更多债务”，而且可以公然破坏美联储的稳定，而无需过多担心市场反弹。


尽管达利奥和科文都没有将关于债务的这一论点引入鲍威尔和特朗普之间的争端，但其核心在于类似的动态：美国如何才能提高中低阶层的生活水平？特朗普一直在敦促鲍威尔降息，以降低抵押贷款利率并缓解住房负担，但这有可能在未来，甚至更早地引发更严重的通货膨胀浪潮。


法国兴业银行直言不讳、特立独行的全球策略师阿尔伯特·爱德华兹在去年11月接受《财富》杂志采访时的言论与达利奥和科文的观点惊人地相似。“我们将面临……”